衰退是否会来的更早一些？

当周总结

7月28日，中共中央召开政治局会议，分析研究当前经济形势。作为大会前最后一次经济定调会议，此次表态整体保持了与前期政策的连贯性，强调战略定力；同时对二季度以来直接关系民生的经济问题作出部署（地方村镇银行风险、保交楼等）。

本次会议淡化了年初制定的5.5%的经济增长目标，只提出争取最好结果，依据世界银行最新预测（6月）中国2022年经济增速为4.3%，wind一致预测目前为4.26%。按照目前情况，要实现这一目标，下半年增速需达到5.88%，这在内生周期下行、且疫情和海外风险尚未消除的当前，仍有较大难度。本次会议政治局首次提到要用“财政货币政策弥补社会需求不足”，下半年如果海外环境转弱，需求端塌陷的压力只会更大，宏观政策存在加码发力的可能。三季度是稳增长的关键发力期，但实际需求（中长期贷款）何时迎来趋势性向上拐点仍有待观察。

综合来看，当前经济恢复程度仍有较大的不确定性，全球经济衰退风险进一步加剧，中美关系处在一个比较微妙的时期，台海问题将是近期全球关注的重点，目前无法确认A股可以走出独立于全球的行情。

北京时间周四凌晨2:00，美联储宣布加息0.75%，现在利率已接近美联储估计的中性水平（2.25％-2.5％），既不刺激经济，也不限制经济。美联储主席鲍威尔表示，美国经济没有陷入衰退，就业市场是经济增长的一个源泉，今年上半年雇用了270万人，经济不应该陷入衰退。9月是否大幅加息将取决于数据，并认为在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的。

近期美国经济数据持续走弱，预示美国经济并没有像联储所表述的那样没有走向衰退，反倒存在衰退较预期更早到来的可能。美股走势强劲并未对于经济恢复的信心，交易逻辑转为衰退来临后联储降息刺激的反馈，当前来看存在年内美联储结束加息的可能。

市场风格方面，本周境内价值风格占优，境外成长风格占优。A股房地产、能源行业占优；港股能源、原材料行业占优；美股能源、公用事业占优。当前境内、外市场均转向具有一定估值优势、较高确定性的行业进行配置。

下周展望

当前A股处于筑底初期的第一波上涨后的回调阶段，社会面资金仍较为宽裕，但后续资金介入A股市场的力度及规模仍需观察，基本面恢复的速度将决定本次调整的力度及幅度。

当前境内市场行业轮动加快，交易策略转为关注高溢价率、低拥挤度的行业及指数，考虑盈利预期变化，长期战略仍以成长风格为主。行业方面建议关注通胀预期下的农业（猪）、及确定性较高的消费行业。随着市场利率变化，后期股债2：8配比可能是较好的一种搭配方式。

宽基指数方面本周中证1000指数涨幅较大，境外市场衰退交易继续，基本面向好的指数值得特别关注。长端维持前期对于中证500存在较好配置价值及中证1000越跌越买的判断，科创50已逐步具体再次建仓的价值。

当周总结及展望

本周境内、外利率同步下行。目前经济数据均已开始转弱，预期境内十年期利率存在从区间交易转向破位下行的可能，美债长端利率大幅下行反馈对于未来经济衰退的预期。当前时点股债性价比中性，利率债可能随着资产荒的加剧存在一定的交易机会，信用环境有进一步恶化的可能，维持债市中性的判断。

当周总结及展望

本周商品市场继续大幅上涨，但趋势来看仍旧处于经济衰退逻辑下的反弹，更多的品种只是下跌中继，随着经济衰退的确认，仍有一定的下行空间。随着美元逐步走弱及全球衰退的确认，黄金越跌会越具备投资的潜在价值。

对我们来说，投资就是出去赌马。我们要找的是一匹获胜几率是二分之一，赔率是一赔三的马。你要找的是标错赔率的赌局。你必须有足够的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。这就是价值投资。

——查理.芒格